香港与内地的贷款利率不同，让资金在两地开始流动。一些嗅觉灵敏的人，像青蛙一样游走在两个资金池之间。
“这头是接单难、议价难，那头是税负重、劳动力成本上升。”年逾不惑、大腹便便的韩斌大声嚷道。韩是广州一家颇具规模的服装生产企业老板。为维系企业日益艰难的运营，韩斌想尽办法融资“找钱”。
韩斌曾向银行求助。但他2011年的1000万元银行贷款“亏大了”——首先，他接受的是基准利率上浮50%的利息成本，即10%的年利率；然后，银行将这笔贷款以“全额承兑汇票”发放，韩斌要拿到钱，还需支付银行将近10%的净贴现利息。
此外，韩斌还要到银行指定的担保公司申请担保，担保费是贷款额的3%。再加上银行收取的“融资顾问费”等费用，一年下来，他为银行贷款支付的全部费用大约250万，即实际“整体利率”为25%。
“我到银行还贷时，银行的行长问我去年赚了多少钱，我差点发火了。”韩斌说，利润只够还利息，忙活一年就是给银行打工。
忍气吞声之余，他开始寻找廉价的融资渠道：根据他身边朋友的经验，香港是个融资的好地方。于是，从2011年10月起，韩斌就开始着手到香港借钱。
香港资金觊觎内地信贷
算下来，这比内地的银行成本要便宜一半以上。
由于目前国家实行外汇管制，香港机构并不能直接向内地企业贷款。香港资金介入内地民间信贷市场，依靠的是“曲线”路径。
韩斌透露，他在香港首先找到融资中介，由其联系资金提供方——香港的资产管理公司和私募基金。韩斌需要在香港注册一家“空壳公司”，经由融资中介的牵线后，他以这家空壳公司的名义来借钱，而提供抵押和担保的则是他在广州的企业。
“我当时打算贷款3000万港元，用了厂房、设备和我的部分股权作抵押。”韩斌说。
提供资金的香港机构为安全起见，仔细调查和核实韩斌在内地的抵押物，确认满足他们放贷的条件，才会发放港元贷款或美元贷款。额度一般最低1000万港元，最高1.5亿美元。
“他们分批来放贷，每次500万或800万。”韩斌说，要拿股权抵押让他觉得风险有点大，但总体还是值得，年利率12%，而利息按每批的量来具体核算。另外，除了一次性的1%中介服务费，再没别的费用了——算下来，这比内地的银行成本要便宜一半以上。
将贷款“运”回内地则需要再申请成立一家“合资公司”。韩斌以服装生产转型升级的项目为由，跑了工商局等部门，要求与他在香港注册的空壳公司共同成立注册资金5000万元的服装生产合资公司。
“注册资金到位，有3-9个月的验资期，实际三个月就搞定了。”韩斌说，在验资期这段时间，将贷款陆续注入合资公司中作为“注册资金”，实际上是让广州的企业使用这笔钱，这样的贷款至少两年时间，符合他要求的长期融资需求。
当贷款变身注册资金后，香港资金便曲线进入了内地。
“二道贩子”的灰色通道
注册资金、购买股权方式、虚假贸易和地下钱庄，是资金进入内地的灰色通道。
在内地企业急切希望到香港贷款时，一种“资金二道贩子”应运而生。
香港银行给本土企业提供的低息小额贷款，就出现被“转卖”给内地企业的现象。例如，东亚银行提供的一项“无抵押贷款”项目，可最高申请借入100万港元，每月平均利息是0.55%-0.75%；恒生银行也有类似的小额贷款套餐，月息在0.5%到1%之间。
“有些符合资格的香港企业申请了这些贷款，然后‘转手’贷给我们内地的企业。”韩斌说，这些放贷的“二道贩子”首先要应付香港银行对贷款用途的监测，躲过监测后，通过各种方式贷给内地企业。
对于这些资金贩子来说，这是非常有利可图的生意——贷给内地企业的利息一般在原利率基础上翻一番甚至更多。
韩斌现在拿到的一笔200万港元“转手”贷款，平均月利息2%。“相当于借入短期资金，还是比内地动辄月息6%的高利贷要低得多了。”
怎样把贷款“弄”回内地，则需要另辟蹊径。被普遍采用的是“虚假贸易”和地下钱庄的方式。“虚假贸易就是圆谎——假装有订单，假装在香港转口贸易，也假装发了货，最后只有是钱真的汇了进来。”韩斌透露说。
无论是注册资金或购买股权方式，还是虚假贸易，都需要反复跟外管局等监管部门沟通协调，折腾不少时间。
最快的方法是走地下钱庄的通道：首先是地下钱庄先把客户要兑换的外币折算成人民币，打到自己的内地账户上；然后客户将外币打入地下钱庄指定的香港银行账户上；同时，内地的地下钱庄将人民币打入客户的内地账户上。
“香港资金贷给内地企业的现象还会持续。”招商证券（香港）投资银行业务董事总经理温天纳向南方周末记者表示，因为两地的贷款利率差仍然存在。从2011年上半年开始，人民银行连续加息，信贷额度收缩，让中小企业的财务成本骤然加大。而跟美国几乎“零利率”保持一致的香港，就成了内地企业距离最近的融资“洼地”。
从贷款利率差来比较，内地一年期人民币贷款基准利率为6.56%，而香港的银行经过多轮加息战后，才从年息3%上升到现在的5%左右。另外，随着当时人民币升值的势头，用人民币来还外币贷款，还有汇率上的好处。
香港上市公司借道小额信贷
民间借贷火爆带来的巨大息差，不仅吸引了中国信贷这样的本土公司，还让不少香港本地公司进军内地小额信贷。
随着民间借贷火爆，巨大息差成为小额信贷公司的暴利之源。香港上市公司也趋之若鹜，通过小额贷款公司介入内地信贷市场。
在香港上市的内地信贷公司，无疑“近水楼台先得月”，这些公司到香港上市融资，利用这一金融市场的资源，将香港的金融服务间接传输给内地的企业。
中国信贷控股有限公司（08207.HK）就是这样大发其财的内地公司。这家公司在上海和重庆开了两家小额信贷公司。受益于小额信贷扩张，中国信贷业绩迅猛增长。根据其年报，营业收入同比增长143%；净利润同比增加121%。
高利差正是中国信贷的暴利秘笈。目前，中国信贷对外发放贷款月均利率为3.2%-3.5%，赚取的利息维持在年化利率约40%——虽高于银行贷款利率，但低于民间高利贷普遍接受的72%。从其历次公告中可发现，贷款者不乏愿意承受30%、40%高息的房地产企业。
在2011年9月，中国信贷在香港发行了1亿元为期两年的人民币债券，年利率才9%，2012年还将计划在香港发行3亿的人民币债券——以低融资成本做高息放贷，利差高达30%。
正是由于巨大息差带来的暴利，不仅吸引了中国信贷这样的本土公司，还让不少香港本地公司进军内地小额信贷：包括FIRST CREDIT （08215.HK）、 Aeon信贷（00900.HK），以及由香港“个人信贷之父”张炳煌率领的亚联财小额贷款公司等。这些公司都在推进内地的小额贷款业务。
此外，连原来本身业务与信贷无关的民生国际（00938.HK），也与内地机构合作，转型来设立信货部门或跟信贷有关的附属公司，目标也是瞄准内地企业。
“对比内地同行，在香港上市的信贷公司在于拥有更多的融资渠道，而且集资成本较便宜。”香港金融观察人士蔡清伟向南方周末记者表示，在香港相对宽松的市场，这些公司可以增发配股、发行可换股债券，以及发行债券融资。
香港的商业银行贷款要求相当严格，包括抵押物的现场调查、更长的贷款审批期、还款计划书制定，以及监测贷款用途等。而信贷公司对贷款者的要求较宽泛，显得做生意手法灵法。
无论是内地企业到香港贷款，还是在香港的信贷公司到内地放贷，在蔡清伟看来就是“青蛙打水”。他打了个比方：内地有个资金池，国际上有个更大的资金池，现在两个资金池对接只能依靠香港这一个水龙头来连接。这两年，内地的池子缺水，池子里的青蛙太多，水不够，“于是，内地池子里的‘青蛙长老’，组织了一众小青蛙跑到国际资金池打水回去。”（应采访对象要求，韩斌为化名）
来源：南方周末