2015.07.26
【当挂出高于做市商报价的报单没有实现成交后，姚雪不断下调自己的报价，直到与做市商的报价持平，姚雪才卖出去了200股。而这时，市场的成交量已经开始萎缩，无论自己如何挂单，都不见有愿意接盘的买方。当姚雪把价格压低到7元/股时，结果依然如此，姚雪意识到，没有资金愿意接盘，即使挂到6元/股也不一定能够卖出去。】
2811家——上周三，新三板的挂牌企业数量首度超过沪深两市总和，名副其实地成为多层次资本市场建设的基石，当市场纪念这具有里程碑意义的一刻时，姚雪（化名）心里却很难提起一丝兴奋劲。
加入新公司以来，姚雪就一直在做新三板相关的业务，那时她认为新三板是一片广阔的蓝海，每一个先下水的人，都会有所收获。但现在，她已经不敢再跟客户胡乱承诺太高的收益率，公司二期基金所投项目路演就在三天后，但感兴趣的客户仍然为数不多，姚雪很是头疼，但为了完成业绩，依然在朋友圈中一遍一遍转发公司的项目。
令姚雪头疼的是，目前，一些新三板基金的净值已在一块钱以下，不见活水注入，高净值客户都在观望。
而让公司项目进程放缓和自己工作压力加大的，正是新三板低至冰点的流动性，很多前期进入的资金被困水底。
流动性去哪了？
近期，姚雪每接触一个客户，总避不开一个问题：新三板的流动性，而这，也是目前新三板最令投资者困扰的问题。
在 7月 8日随大盘触底1103.78点后，新三板指数在连续两天暴力回调后逐渐企稳，三板做市更是连续11个交易日在1400点至1500点之间浮动，甚至在上两周一度连续收获7连阳。就当市场以为调整就此结束，东风再次吹起时，却出现了新的问题。
理论上说，如果指数企稳，成交量应该会随之上涨，但近两周新三板连续低于5个亿的日交易量使市场忧虑起来。“新三板的盘子非常小，不需太多的成交就能使指数出现波动，连续萎缩的成交量才是关键，新三板的流动性再次遇到桎梏。”一位新三板投资机构分析人士称。
如果说A股市场在经历了暴风雨之后已见彩虹，新三板则像是一夜秋雨过后入寒冬。在7月10日以前，新三板的市场成交额均在7、8亿元左右，而7月13日过后，则少见超过5亿元的日成交量。而就在此前，市场普遍的看法是新三板的日成交额会稳定在10亿元左右。特别是在7月的18个交易日里，后9个交易日的成交总额较前9个交易日的成交总额环比下降了46.5%。
与此同时，发生交易的股票数量也在下降。据同花顺(80.110, -4.62, -5.45%)iFinD数据显示，上一周，近3000只股票中，仅有不到850只的股票发生过交易，且有700余只股票期间日均换手率在1%以下。
而导致市场总体成交额下滑的直接原因是做市股票成交量的萎靡，自7月15日以来，做市转让股的成交量一直在2亿元以下，参照其昔日峰值35亿元不难发现，似乎真正进入寒冬的是数量不断增多的做市股。做市商制度的推出被很多挂牌企业老总称为一大制度创举，背负着活跃市场的重任，没有买盘的情况下，做市转让也难言乐观。
基金面临破净
“在去年这个时候，新三板的行情并没有现在乐观，但在经历过今年三四月份的暴涨后，新三板近段时间的流动性成了整个市场的焦点。不曾改变时满怀期待，但若经历过了高潮，低迷总会被放大。”姚雪称。但在姚雪看来，目前整个市场都是浓郁的观望情绪，市场低迷应该才是布局的最好时机。
在推销公司的产品时，姚雪已经不再用收益率等数字来诱惑客户，而是提醒他们把握机会，关注成长性。然而，投资者最终看中的还是投资收益率，当记者询问公司一期产品的收益情况时，姚雪支支吾吾并未给出明确回答。
采访期间，姚雪曾接到一位客户的咨询电话，关于目标企业的业务以及产品的操作、退出等情况，那位客户提了很多问题，但最后认购的意愿并不是很强烈。挂断电话，姚雪感慨道，现在的投资者越来越理性了，而在公司的一期产品发布时，客户都是抢着买的。
在三四月间，新三板一度出现全民参与的盛况，与其相关的资管产品和私募基金也争先恐后的入市，上亿元的额度动辄被秒杀。而为了发布更多的产品，一些公司没有进行尽职调研就开始募集资金……
极高的热情带来了大量的增量资金。据新三板相关人士透漏，目前市场上关于新三板的产品已经有800余只，产品规模也在几千万到十亿元之间不等。而据基金业协会统计数据显示，目前已经报备的新三板基金有429只，而在2014年报备的基金只有10只，这也意味着2015年以来，平均每个月都有超过60只新三板基金产品在发行。而以上数据，仅仅包括在基金业协会备案的阳光私募，而市场上还有众多中小型股权投资机构的相关数据并未在统计之中。
市场大跌，经历过过山车般的行情后，也使得前期发行的产品面临着巨大的压力。记者统计了35只公开收益情况的新三板产品发现，无论是参与定增还是投资做市股票，有28只产品在进入7月后开始出现亏损。
永隆呈瑞新三板一期是一只成立于2015年1月的私募基金，在4月份达到累计收益率最高值28.4%后，基金的收益率便随市场一路下行，近三个月更是亏损了14.2%，基金净值也跌近1元附近。而另一只私募基金元普新三板领军5号则没这么幸运，刚进入7月便跌破净值。
一位不愿透漏姓名的基金人士对记者表示，就目前市场状况来看，绝大多数基金的收益情况都难言乐观，在三四月份追高进入者跌破净值实属正常，但私募基金的期限一般较长，投资者不必过度焦虑。对于流动性的停摆，该人士称，熊市往往风险与机遇并存，这个时候更容易淘到真金，而他所在的公司已经在近期发布了新的产品。
退出的烦恼
面对客户摇摆不定的态度，姚雪很无奈但也表示理解。因为作为一个新三板的投资人，她自己也在为此前所参与的新三板公司投资而烦恼不已。
姚雪称，自己的一个好朋友在一家3D打印设备服务公司工作，公司在去年7月份登陆新三板。2月初，公司进行了一次以内部员工为主的增发，对股权投资不感兴趣却有优先认购权的朋友打算把机会让给姚雪。
由于当时公司的一期项目已经启动，敏感的姚雪嗅到了风起的讯息，欣然接受了朋友的好意。增发实施后，姚雪的朋友使用姚雪事先打入账户的资金认购了2000股，然后再通过协议转让的方式以0.01元/股的价格把股票转让给姚雪。由于是公司的第一次增发，股票定价很低，姚雪觉得自己捡了个大便宜，“10万元的投资就拿到了2000股，当时每天都在想，市场那么热，连做梦都想着自己股权的能溢价多少。”
姚雪说，那时候经常沾沾自喜，觉得自己做了个英明的决定，因为20天后，公司又启动了一轮非公开股票发行，但发行定价却较自己的认购价格高出了20%，姚雪深知，增发价格往往交市场价有一定的折价，但定增价格较认购价高出20%使姚把手中的股票握得更紧了。另外，公司尚未采用做市商转让的方式进行交易，一旦公司做市，姚雪当时相信手中的市值也会坐地起飞。而又过了一个月，姚雪的感觉再一次发挥作用，公司即将采取做市转让的方式进行交易，而为了推进做市事宜，公司进行了第三次针对做市商的增发，此次的增发价格为6.5元/股。
公司做市的时候，正是新三板最热的4月份，做市第一天，股票就大涨了35%。而这时，姚雪10万元的投资几乎翻倍。但很快，公司股价走势开始趋于平稳，甚至出现下跌，姚雪减仓了一半的股票，等待手里剩下的再度大涨。“慢慢的，自己开始像温水里的青蛙，对股价的一点点下跌失去了感觉，虽然知道前期市场过热会出现调整，但没想到，会调整得这么猛”，姚雪称，当A股市场大跌时，自己很想把手里的1000股股票抛掉，当挂出高于做市商报价的报单没有实现成交后，姚雪不断下调自己的报价，直到与做市商的报价持平，姚雪才卖出去了200股。而这时，市场的成交量已经开始萎缩，无论自己如何挂单，都不见有愿意接盘的买方。当姚雪把价格压低到7元/股时，结果依然如此，姚雪意识到，没有资金愿意接盘，即使挂到6元/股也不一定能够卖出去。
当股价不断下滑甚至逼近自己的成本线，姚雪有些慌了。她开始尝试以协议的方式转让手里的股票，并把价格压低到6元，终于成功脱手了300股。“只是时间问题，市场会好起来的，很多大佬已经在抄底了”，姚雪认为剩余的500股股票不会就此烂在手里的，但至于风会在什么时候再度刮起，姚雪称自己也说不好。
多位券商以及分析人士也对记者表示，因为流动性枯竭，很多资金被困水底，但造成流动性承压的原因又与这些资金的抛售出逃不无关系，现在市场正等待着信心的重新出现，而对监管层注入活水的政策则成为了许多投资人的期待。（经济观察报）
